收入腰斩，泡泡玛特的泡泡破了

前几天，因为泡泡玛特股价持续大跌，段永平在周末被各路媒体爆料亏了个大的： 今年4月他公开买入、此后越跌越买，累计投入超百亿港元，持仓成本约150港元一股，账面浮亏一度接近20亿港元。 结果昨天，泡泡玛特就在港交所交出了第三季度成绩单，算是给段总的一记“神补刀”。 公告显示，泡泡玛特Q3整体收益同比下降45%—50%。 其中，中国收益同比下降25%—30%， 亚太下降65%—70%， 美洲下降70%—75%， 欧洲及其他地区下降50%—55%。 分渠道看，线下下降5%—10%，线上下降45%—50%。 需要说明的是，这是一份自愿性“业务状况”公告，只给了收益同比区间，没有披露收入绝对值，也没有利润项。 但就整体收益看，收入接近腰斩，所以很多人说：泡泡玛特，这是爆了个大雷。 为什么会这样？ 核心是高基数。 去年LABUBU爆火，Q3整体收益同比增长了245%—250%，基数被拉得太高，今年很难再有新突破。 王宁在中报时，就已经表示放弃了年初定下的20%增长目标，下半年面临大压力。 因为以LABUBU为首的现象级爆款，周转变慢、销量下挫，去年二手价炒到几千块，今年直接跌破原价，人手好几个人，大家都趋于理性了。 像专门营造抢购热潮的线上渠道同比下滑了45%以上，就是最直接的体现。 被寄予厚望的海外，此前的爆发式增长也遇到瓶颈，美洲一个季度跌掉七成。 这说明一个问题： 泡泡玛特过度依赖爆品、持续高速增长的预期，是存疑的。运气好，你能爆一次，但下一个爆款在哪、什么时候来，有强烈的不可测性。 这，正是资本市场对泡泡玛特大杀估值的原因。 面对这些挑战，泡泡玛特也在积极寻找第二、第三增长曲线，你可以看到现在的泡泡在电影、动画的拓展，再到主题乐园，珠宝饰品、甜品，甚至家电家具都在做了。 看似分散，但背后的商业逻辑只有一个，那就是延长IP的生命周期，让消费者在不买盲盒的时候，也愿意为角色付费。 但这条想复制迪士尼的路，还任重道远。 IP的心智沉淀需要漫长的时间积累，米奇走了近百年，LABUBU才两岁，不可一蹴而就。 最后说回段永平。 他看准了敢投、敢加仓，是因为他有足够多的钱、有强大的现金流，可以慢慢投、慢慢等，穿越周期，最后大概率还能收获颇丰。 但99%的散户没有这个本钱，跌两成就慌了，加了杠杆就爆仓。 所以段永平的作业，真不能随便抄。 特别